國內(nèi)移動游戲研發(fā)商及發(fā)行商藍港互動,昨日正式登陸港交所創(chuàng)業(yè)板,股票交易代碼為8267.藍港互動此次IPO發(fā)行價為每股9.8港幣(約合7.86人民幣元),此次將發(fā)行73968000股股份.以此計算,藍港互動此次IPO最高融資或?qū)⒊^7.2億港元(約合5.77億人民幣元).
藍港的上市并非一帆風順:原定于12月20日在在香港上市的藍港由于縮減售股規(guī)模,不得不將上市時間延期到30日.根據(jù)12月18日藍港向港交所提交的文件顯示,藍港的A輪投資者IDG資本、B輪投資者北極光創(chuàng)投、NEA撤回所售股份,從之前的11095.2萬股減少至7396.8萬股且全為新股.
對于為什么選擇香港上市,藍港的官方回答是:
藍港互動基于對資本市場的分析,所以選擇了港股IPO.從創(chuàng)業(yè)初期到四次融資,都是走境外上市的路線,同時也有a股上市的機會.但一直時機未到,相比之下港股更能理解藍港,此次上市也是順勢而為,并且藍港對資本有信心,在條件合適的時候會選擇第一時間轉(zhuǎn)到主板.
在此之前,飛魚科技剛剛登陸港交所;手游發(fā)行平臺樂逗游戲成功登頂納斯達克;由于成功推出《我叫MT(微博)》而聲名大噪的樂動卓越也正在秘密籌備上市事宜,盡管樂動卓越CEO說不得大師對上市一事一直諱莫如深.
一批批手游游戲公司成功登頂資本市場,讓我們似乎又看到當年盛大,完美,暢游接踵上市的盛況,只不過在端游時代,成功往往依賴一款極其風靡的游戲,而在手游時代,這種成功更加不確定性,并且更容易一夜暴富.
這是最好的時代,也是最壞的時代,對于所有的手游從業(yè)者,莫不如此.
對于那些有志于IPO的游戲公司來說,選擇哪個市場更為關鍵,這不僅僅決定公司的估值和募資規(guī)模,更左右公司未來的業(yè)績走向.
那么問題來了,到底是選擇美股還是港股,亦或是A股?事實上,可以從以下幾個方面去解析.
估值問題
大部分CP游戲公司通常選擇納斯達克,從最早的盛大,完美,暢游到最近的中手游,不過選擇美股最大的障礙就是估值問題,最活生生的例子為觸控.今年4月19日,觸控科技正式向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO文件.擬籌資最多1.5億美元,將在納斯達克交易所上市.
不過事情很快出現(xiàn)變化,5月21日晚間,觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝在其公司內(nèi)部郵件中宣布,由于估值太低,觸控科技暫緩赴美IPO.
問題還是出在了估值上,資本市場給觸控開出的估值是5.4億美金,但顯然觸控難以接受這么低的價格上市,僅在一年前,亞馬遜收購cocochina引擎的價格便是6億美金,再加上觸控的游戲業(yè)務(如捕魚達人),5.4億說賤賣一點都不過分.
游戲公司市值在美國資本市場被嚴重低估
如果稍微看一下,就會發(fā)現(xiàn)在美國上市的游戲公司市值普遍不高,并且市盈率通常都在10倍以下.
我們以美國最大的游戲公司,曾推出過《糖果粉碎傳奇》等風靡全球的消除類游戲KING為例,KING今年3月份登陸納斯達克,根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示,king一年的利潤將近為10億,而他的市值只有50億左右,市盈率不到8倍.
股票在上市后也一路下跌,8月13日,KING公布了第二季度財報,隨后股價暴跌21%,目前股價維持在16塊左右,距離22.5的發(fā)行價已經(jīng)跌的不成樣子了.
問題還是出在不確定性上
一款游戲能否大賣,不但取決于開發(fā)實力,市場風向,甚至得靠一點運氣,陳天橋當初代理《傳奇》時,一定未曾想到成為中國游戲行業(yè)的富豪.
游戲公司開發(fā)出一款大作,然后把同行甩出10條街登頂TOP1贏取白富美成為人生贏家的例子并不鮮見,但能延續(xù)輝煌的寥寥無幾,大部分還是處于過把癮就死的狀況,資本市場看中一個公司的長期價值,如果不能持續(xù)創(chuàng)造價值,那隨著游戲生命周期的衰落,營收的下滑,股價應聲而落也是情理之中了.
一款成功的端游至少有5~8年的生命周期,但對于開發(fā)周期短,門檻低,平均生命周期只有一年~18個月的移動游戲來說,手游公司能否保持穩(wěn)健的營收和增長,美國投資者是持懷疑態(tài)度的.
特殊的中國游戲市場現(xiàn)狀
估值低的另一個原因是中國特殊的游戲市場現(xiàn)狀:早期上市的一撥游戲公司都是端游起家,比如盛大的《傳奇》、暢游的《天龍八部》、巨人的《征途(微博)》.而整個端游在全球的游戲份額比例并不大(至少不像中國這樣畸形):國外有非常成熟的主機游戲市場和游戲廠商,并且主機游戲比PC游戲更加流行,國外的投資者并不了解中國的特色,對于端游和頁游看不懂且不看好,在這樣的情況下,估值偏低也是難免的事.
一位做私募的朋友透露,早期,中國游戲公司因為A股對凈利潤、營收等有一定門檻,因此只好尋求赴美上市,但外國投資人看不懂或者不認可這些游戲公司的價值,導致估值嚴重過低,在這樣的情況下,尤其是A股放寬上市政策的利好下,要么選擇繼續(xù)忍著,要么干脆退市.
事實上,一洋之隔的美國資本市場正失去吸引力,香港正成為國內(nèi)游戲公司的下一個福祉之地.
據(jù)招股書顯示,截至2014年6月30日上半年,藍港互動營收約3.63億元人民幣,相比去年同期的2.37億元人民幣增長53.2%.其中手機游戲營收約3.14億元人民幣,占公司總營收的86.6%.
作為成立7年的老牌游戲廠商,藍港經(jīng)歷了從端游到頁游再到手游的轉(zhuǎn)變,而目前的藍港,已經(jīng)是名副其實的手游公司了.
截止2014年7月31日,藍港互動平均日活躍總用戶76萬,其中移動游戲平均日活躍用戶61萬,占比達到80.2%;平均月活躍用戶440萬,其中移動游戲平均月活躍用戶400萬,占比達到90.9%.
藍港最為出彩的游戲是旗下的"三劍":《神之刃》、《王者之劍》、《蒼穹之劍》,這三款游戲平均最高月流水為3000萬人民幣,為藍港貢獻了80%的營收.
但上市前夜公布的招股結果顯示,藍港互動公開發(fā)售部分僅獲得15%認購.資本市場反應過于冷淡,其原因或與上市時間有關.
更何況港股并非游戲公司福地.港股市場并未對此前上市的飛魚科技、博雅互動等公司有積極地反應,其股價一直處于低位.這也會影響到藍港互動,其短期內(nèi)難以拉高股價,引發(fā)資本熱捧.
同時,藍港官方表示做流量分紅的時代已經(jīng)過去,面對競爭激烈的市場,未來精品端游大作的前景良好.藍港基于此考慮,目前將企業(yè)定位為發(fā)行.
此前藍港互動CEO王峰(微博)也曾在多個場合闡述其發(fā)行策略,并表示其將在3年內(nèi)投資5億元,代理發(fā)行至少100款高品質(zhì)的移動游戲產(chǎn)品.其產(chǎn)品包括格斗類、卡牌類、射擊類等多個產(chǎn)品組合.但事實上,其已經(jīng)公布新品大多并未上線.
而剛剛上市不久的飛魚科技,應該更能為國內(nèi)的游戲公司提供借鑒和思考.
飛魚科技2011年營收3301.1萬元,凈利潤2462.8萬元;2012年營收1.59億元,凈利潤1.21億元;2013年營收1.45億元,凈利潤7977.6萬元.
截至2014年6月30日上半年,飛魚科技營收約合1.29億元人民幣,其中來自手機游戲的營收約合9000萬元人民幣,占其公司總營收的69.6%.凈利潤7687萬元,相比2013年同期增長約66%.
作為頁游時代的翹楚,飛魚成功推出了日后大紅大紫的《神仙道》,而《神仙道》也不負眾望,在2011年為飛魚貢獻了97.6%的營收.隨后推出的《保衛(wèi)蘿卜》,則奠定了飛魚在手游領域的定位和影響力.
招股書顯示,目前《神仙道》、《囧西游》、《亂世之刃2》的營收達到了5807萬元,占總收入的45%,飛魚表示,2015年推出九款新游戲,包括《神仙道外傳》和《保衛(wèi)蘿卜3》等.
事實上,對于飛魚和藍港來說,在香港或者美國上市,問題都不是很大,之所以選擇香港上市,還是因為估值問題,游戲公司在美股,市盈率基本維持在5~8倍,香港的話可以到幾十倍,當然A股40,50倍暫且不論.
從目前業(yè)績上看來,飛魚科技的兩大主力游戲《神仙道》和《保衛(wèi)蘿卜》已進入生命周期的晚期,而藍港互動的《王者之劍》亦屬于此類情況.齊魯國際分析師表示,新游戲的市場反應是影響公司未來業(yè)績的關鍵因素.
除此之外,相較于美股,港股和A股類似--喜歡炒概念,香港互聯(lián)網(wǎng)公司較少,也沒有多少游戲公司,換句話講,缺乏一個對標的公司,因此估值的算法存在差異.
這意味著,如果你的資本故事能夠講的通,噱頭夠大,讓資本市場和投資人認可,那么也許就能獲得超預期的估值.
目前在港交所上市的游戲公司股價表現(xiàn)并非特別優(yōu)異.以去年上市的云游控股和IGG為例,云游控股目前股價為14.8,相對于51塊港幣的發(fā)行價,跌幅達到70%,而IGG則情況相對較好,發(fā)行價3.3塊港幣,股價最高漲至10.92港元,目前在2塊港幣附近徘徊.
隨著國內(nèi)二級市場政策放寬,以及大規(guī)模游戲并購,A股市場將迎來更多本土的游戲公司,不過隨著并購交易數(shù)量開始放緩以及手游概念逐漸褪去,游戲能否維持14年火爆的市場格局目前還不好說,對于尋求M&A的小型游戲公司來說,明年不一定是最好的時機,而對于目前打算募資上市的游戲企業(yè)來說,港股的確是不錯的選擇.
