作為世界第二大經濟體,人民幣在全球支付結算、貿易和貨幣投資中的地位日益提高,這一現象的主要原因是離岸人民幣清算中心網絡的快速發展使得市場參與者可以直接進入中國國內金融市場.惠譽預計,這些離岸清算中心的增加將促使中國和非中國政府、金融機構以及企業在2015年發行更多點心債.
人民幣金融基礎設施不斷增加
全球人民幣基礎設施的發展速度很快,2014年,共有8個離岸人民幣清算中心在倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多和悉尼等主要全球金融中心成立.2015年至今,另有兩個同類清算中心也在吉隆坡和曼谷成立.目前,全球共有14個離岸人民幣清算中心,其中最早的兩個分別于2003年和2004年成立于香港和澳門,2012年和2013年分別在臺灣和新加坡成立了兩個清算中心(這些市場上離岸人民幣的縮寫為CNY).
離岸清算中心銀行可以直接將當地貨幣轉換為人民幣(反之亦然),無需先轉換成美元,這節省了當地金融機構和企業與中國進行貿易/交易時的時間和成本.惠譽預計,離岸清算中心的發展可以支持使用人民幣進行國際支付、貿易、投資以及用作儲備貨幣.清算中心數量的增加讓人民幣更廣泛地用于跨境結算,這些清算中心可以提供一系列以人民幣為基礎的金融服務,有助于歸集人民幣儲備并發行點心債.允許返回中國的資金金額必須符合中國"人民幣合格境外機構投資者"(RQFII)條例中的規定額度.對此,中國內地授予香港地區2700億元人民幣的額度,臺灣地區1000億元人民幣額度,德國、英國、法國和韓國各800億元人民幣額度,新加坡、加拿大和澳大利亞各500億元人民幣額度.
香港一直控制著絕大部分離岸人民幣資金,雖然該地區此類資金的所占比重已經從2012年全年平均80%的水平下降到2014年10月底的70%.惠譽預計,到2015年底,中國以外的其他國家的離岸人民幣資金所占比重(以支付價值衡量)可能升至35%.根據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)的數據,截至2014年10月底,向中國內地和香港地區付款時,50個國家的10%以上的支付價值是用人民幣支付的.
惠譽預計香港以外的離岸人民幣資金量目前約為7000億元人民幣,其中臺灣、新加坡和澳門的資金占很大一部分.因此,新增離岸清算中心需要一定時間才能趕上香港,而香港到目前為止擁有最為完善的相關基礎設施和最大規模的離岸人民幣儲備.截至2014年9月底,香港的存款和大額存單為11280億元人民幣.
累積離岸人民幣的主要驅動因素是結算差額和貨幣兌換.就此而言,香港金融管理局自2014年11月17日起取消了"人民幣每日兌換額度不超過2萬元"的規定,這將有助于人民幣存款的累積.此外,香港金管局2014年11月上旬做出的"指定七間銀行作為香港離岸人民幣市場的一級流動性提供行,承諾在香港擴大離岸人民幣市場的莊家活動"的決定也有利于流動性.作為回報,香港金管局為這七家銀行的每一家都提供20億元人民幣的特定流動性額度.此外,其他相關安排還包括銀行可以當日、隔夜以及次日從香港金管局獲得流動性.
中國人民銀行指定中國銀行(601988,股吧)(香港)有限公司作為第一個人民幣清算銀行.該銀行的職責包括為參與行提供清算、結算和托管賬戶服務,這讓該行有別于當地同業銀行.起初人民銀行允許該行使用其他銀行的存款進行國內市場清算,后來考慮到香港人民幣儲備深度,于11月將其職責改為為客戶存款進行離岸清算.
發行點心債
不再僅限于香港
全球各地離岸人民幣清算中心的快速發展,表明2015年及以后點心債的發行會有大幅增長的潛力.點心債市場的規模從2009年底的相當于50億美元的金額增至2014年底的大約700億美元,但此類債項的發行仍然處于初級階段.截至2014年底,點心債的發債規模僅占5.8萬億美元的本幣債券市場的一小部分.由于2012年底之前香港和澳門是僅有的兩個指定離岸人民幣清算中心,且香港離中國內地較近,所以到目前為止,絕大部分的點心債都是由香港發行的.
但是2014年10月,英國政府成為第一個發行點心債的非中國主權國家.2014年6月倫敦被指定為離岸人民幣清算中心后不久,英國發行了價值30億元人民幣的點心債.之后,就在2014年11月中國指定悉尼為離岸人民幣清算中心的兩天后,澳大利亞的新南威爾士州政府發行了10億元人民幣的點心債.這些主權國家的點心債的發行規模和一般的英鎊或澳元政府債相比很小,所以發債的重點顯然在于發展各自金融中心的離岸人民幣市場.
因此,惠譽預計,其他有清算中心的主權國家如果今后想成為人民幣的主要交易中心,也會在未來12個月中陸續發行點心債.從英國和澳大利亞的發債案例來看,首次發行規模可能較小,發債重點在于發展市場,而非融資.
